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新兴市场国家调整加息策略

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  与澳大利亚、日本、英国、加拿大、欧元区等国本周将陆续召开议息会议一样,新兴市场国家同样也迎来利率决定“时间窗口”。

  9月6日,菲律宾央行行长泰谭柯(Amando Tetangco)暗示,由于通货膨胀率将位于央行目标区间之内,经济增长放缓,央行需采取支持经济持续增长货币政策,因此8日的央行议息会议将维持利率不变。

  市场目前普遍的预期是:包括俄罗斯、波兰、秘鲁以及亚洲四个国家——韩国、印尼、马来西亚和菲律宾在内的新兴市场国家,多数将按兵不动,维持其利率不变。

  这与已经持续了若干个月的新兴市场抗通胀主题背道而驰。渣打银行近日的一份报告说,随着对经济增长的担忧情绪日益升温,央行货币政策受到影响,尤其是亚洲国家央行本周将停止此前持续不断的加息动作。

  市场随即观望:新兴市场的此轮加息周期已经到头?实际上,一个更值得关注的信号是:随着美欧——尤其是欧洲债务危机的不断恶化,新兴市场的实体经济正在遭遇实质侵害,并且从贸易层面向资本层面渗透。

  德国商业银行新兴市场策略师Ashley Davies向本报记者表示:“除了出口经济受到显而易见的直接牵累之外,新兴市场目前正在遭遇外资股权资本的急剧流出,过去15天内的资本流出量相当于去年5月份一个月的数字。”

  新兴市场加息结束?
  本周,几大新兴经济体将相继召开议息会议。当地时间6日,波兰将召开货币政策委员会会议。而8日,韩国、马来西亚、菲律宾,印度尼西亚以及秘鲁等央行议息会议将同时召开。9日,墨西哥央行将公布8月26日货币政策委员会会议纪要。

  渣打银行经济学家Marios Maratheftis表示,由于外部经济压力加剧,新兴市场央行的货币政策很难在短时间内继续收紧,包括韩国、菲律宾、马来西亚等亚洲国家在内的新兴经济体将对利率决定持保守态度,按兵不动。

  此前,部分新兴经济体已经开始调整加息策略。俄罗斯央行8月4日宣布连续第三个月维持再融资利率不变,并表示将在短期内按兵不动。同时做出维持利率表示的还有印尼央行和墨西哥央行。和这些还处于观望阶段的经济体相比,巴西在上周就坐不住了。上周四,巴西央行宣布将基准利率从12.50%降至12.0%。这是今年以来首次降息。

  此前,土耳其8月4日率先把利率降至5.75%的空前新低。而与巴西不同的是,土耳其八月份的通货膨胀指数飙升至6.65,远高于政府希望把全年通货控制在5.5的目标。

  不过,首创期货宏观经济分析师刘旭告诉记者,巴西的降息不会在新兴市场形成一个连锁反应,是巴西政府针对其本国自身经济增速放缓的情势而做出的政策调整。
  资本净流出担忧
  虽然亚洲新兴市场对美国和欧洲经济的依赖性正逐渐降低,但目前的事实证明,两者并未完全脱钩。分析人士指出,随着欧洲债务危机持续渗透和恶化,市场可能对未来较短时间内,新兴市场出现经济下滑“引爆点”产生深度恐慌。
  
  野村证券亚洲(除日本外)首席经济学家苏博文认为,亚洲现在能够接受美国和欧洲1-2%的低于潜在水平的增长率,但如果美国和欧洲经济陷入深度衰退,那么情况将完全不同。
  
  “这两个结果之间可能存在一个引爆点,会产生非线性效应,或者说伯南克所谓的‘金融减速器’效应,从而再次对亚洲经济造成沉重打击。”
  
  显而易见,新兴市场的出口经济已遭遇严重打击。例如巴西出口贸易受到急速抑制,巴西政府近期已将本国2011年经济增长预期从之前的4%下调至3.7%。
  
  而在对外依存程度同样很高的亚洲,巴西的遭遇极有可能被复制。渣打银行认为,上周韩国疲软的PMI指数说明,出口经济体的风险在持续加剧。韩国的工业生产在7月份已经放缓,其关键的汽车与高科技工业出口遭到遏制。
  
  这一情况在2008年第四季度曾经发生过。目前,野村预计今年9月份亚洲出口会大幅下跌,其10月份亚洲出口综合先行指数将可能降至95.1.
  
  雪上加霜的是,资本外流或将成为接下来一个阶段新兴市场的噩梦。苏博文说,对于那些经常账户赤字而且外汇储备较低的国家——比如越南,资本净外逃会引发国际收支问题;对那些固定汇率的地区——比如香港,资本净外逃会产生货币市场利率飙升的恶劣影响。
  
  “我们不排除欧洲银行危机的可能性,而欧洲银行有大量资金在亚洲。”根据国际清算银行的数据,截至2011年3月份,欧洲银行对亚洲(日本除外)的债权余额达到1.4万亿美元,而美国银行的亚洲债权仅为0.5万亿美元。[易舱网]
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