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3 月25日，作为“推进上海国际航运和金融中心建设重大项目揭牌与签约仪式”项目之一，上海航运运价交易有限公司（SSEFC）正式揭牌。SSEFC向着立足国内、面向世界的航运运价交易中心和定价中心的目标迈出了关键的第一步。
SSEFC由上海航运交易所（上海航交所）控股，接受上海市人民政府与交通运输部管理。
作为上海国际航运中心建设的重要组成部分，上海航交所是中国唯一一家国家级航运交易所，其控股的SSEFC是中国首个场内航运金融衍生品交易平台。该交易平台为船公司、货主、货代、无船承运人、投资人等进行航运金融衍生品交易提供服务，其采用的航运运价集中式交易方式，是国际航运史上的“第一次”。
另据了解，在揭牌后的第三天，即3月28日，这家“新公司”将进入模拟测试阶段，截至目前，报名参加模拟测试者已达数千人。
是什么原因让这家“新公司”受到众人瞩目？SSEFC究竟能否在航运金融市场占据重要一席？它的市场潜力有多大？带来的影响又将有多深远？
保值避险工具顺势而生
在SSEFC的揭牌仪式上，上海航交所总裁张页表示，该公司的成立是市场的需要，同时也是国务院推进上海“两个中心”建设的具体落实的体现之一。“当前国际航运市场运价波动十分频繁，无论船公司还是货主、货代、无船承运人，为了规避运价波动风险，锁定收入、成本和利润，都急需一个有效的运价保值避险工具。”张页说。
为此2009年4月14日，国务院发布《关于推进上海加快发展现代服务业和先进制造业建设国际金融中心和国际航运中心的意见》（国发【2009】19号），在上海国际航运中心建设的主要任务和措施中明确提出“完善现代航运发展配套支持政策……丰富航运金融产品，加快开发航运运价指数衍生品，为我国航运企业控制船运风险创造条件。”
为贯彻国务院文件精神，去年1月28日，上海市市长韩正与交通运输部部长李盛霖共同签署《交通运输部、上海市人民政府加快推进国际航运中心建设合作备忘录》。《备忘录》中提到关于加快上海国际航运中心建设近期工作重点之一，“交通运输部指导和规范上海航交所运价指数的编制工作，推进运价指数衍生品的研究开发……上海市积极支持航运金融衍生品交易市场化，鼓励航运金融衍生品交易国际化”。
在此背景下，国际上首个航运运价第三方交易平台——SSEFC顺势而生。“我们的目标是成为立足国内、影响世界的国际航运运价定价中心。这不仅是落实航运运价交易市场化的具体体现，也是上海国际航运和金融中心建设的一个标志性突破，是推进人民币国际化、提升中国海运大国国际地位和市场话语权的一个重要方面。”张页表示。
“以新版上海出口集装箱运价指数（SCFI）作为权数，通过航运运价中远期交易对运价进行风险规避是该交易的主要功能之一。” SSEFC相关负责人告诉记者。航运运价中远期交易的风险规避是通过套期保值来实现的，交易商可以通过在现货市场和在航运运价中远期交易市场进行反向操作，达到规避风险的目的。航运运价中远期交易具有做空机制，它的引入为市场提供了对冲风险的途径，担心航运市场运费会下跌的交易商可通过卖出航运运价中远期合同对冲航运市场运费整体下跌的系统性风险，有利于减轻集体性抛售对现货市场造成的影响。
另外，航运运价中远期交易还具有形成反映运费真实价值的运费价格的功能。在公开、高效的航运运价中远期交易市场中，通过众多交易商的竞价，有利于形成更能反映航运运费真实价值的运费价格。“一方面参与者众多，其形成的价格反映了来自各方对价格预期的信息；另一方面，航运运价中远期交易具有交易成本低、杠杆倍数高、指令执行速度快等优点，交易商更倾向于在收到市场新信息后，优先在航运运价中远期交易市场中调整持仓，这使交易的价格对信息的反应更快。”SSEFC相关负责人解释说。
据了解，SSEFC将首先推出上海出口集装箱两条国际航线（上海—欧洲、上海—美西）的运价中远期交易；四季度，推出中国沿海南北线散货航线运价交易和国际干散货航线运价交易。与传统掉期交易不同的是，SSEFC采用场内集中交易的方式，更具流动性、稳定性、公正性。
另据SSEFC相关负责人透露，3月28日－4月15日，将进行集装箱运价场内交易模拟测试。本次测试有三个任务：一是测试系统，这是最核心的任务；二是练兵，对市场开发、风险管理、客户服务、交易结算等环节进行操练；三是市场预热。“测试结束后，将根据测试情况对系统作相应调整，力争在4月20日左右推出正式交易。”该SSEFC相关负责人进一步表示。
对于记者“先有模拟测试再调整是否过于谨慎和拖沓”的疑问，该相关负责人表示，其实类似该交易的系统是成熟的，在其他商品上都实践过，只是SSEFC对系统做了一些定制化的改造，即使如此也需要慎之又慎，因为这是关系到能否顺利“出航”的一个先决条件。再成熟的应用系统也不会永远不出问题，只是出了问题如何有效应对，尽量减少事故和风险。
增强市场抗险能力
“航运运价指数衍生品本质上属于金融衍生品范畴，它是一个以规避航运市场运价涨跌风险为目的的避险工具。航运运价指数衍生品完善了航运业内企业风险管理的方式，增强了航运市场整体抗风险的能力。”张页表示。
据记者了解，SSEFC的经营团队在金融衍生品市场管理方面有深厚的行业背景、丰富的运作经验、有力的技术手段，建立并完善了针对航运运价衍生品的风险管理制度，包括保证金制度、涨跌停板制度、持仓限额制度、强行平仓制度、强制减仓制度和风险警示制度等，这些制度已经在其网站上正式对外公布。尤其在保证金安全方面，SSEFC已经和工商银行上海市分行达成战略合作协议，借助工商银行打造的结合现代电子银行技术创新与网银安全的电子银行平台，为交易商的资金提供安全、高效的服务保障。
除此之外，记者在采访中注意到，多数企业对以下几项制度颇为关注。
保证金制度：SSEFC向交易商收取的最低交易保证金为合同标的额的20%，同时，SSEFC有权根据情况调整保证金比例，交易商须按照SSEFC要求及时足额付款。交易商账户内的全部保证金分为被未平仓合同占用的保证金和可用于开立新仓的可用保证金，可用资金余额低于规定水平且未按时补足的，如果可用资金余额小于规定的交易控制最低余额，不允许开仓；当可用保证金小于0时，SSEFC将对其进行风险提示，如果交易商未能及时补足保证金或者自行减仓，将启动强制平仓机制，直至交易商可用资金大于0。
当日无负债结算制度：当日交易结束后，SSEFC按当日结算价对交易商结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费等费用，对应收应付的款项实行净额一次划转，相应增加或减少结算账户资金。结算会员在交易所结算完成后，按照前款原则对客户、交易会员进行结算；交易会员按照前款原则对客户进行结算。
现金交割制度：是指到期未平仓运价合同进行交割时，用结算价格计算未平仓合同的盈亏，以现金支付的方式最终了结运价合同的交割方式。
持仓限额制度：持仓限额制度是SSEFC为防范市场风险过度集中于少数投资者，以及防止操纵市场价格的行为，对交易商单边持仓某一品种实行限制的制度。持仓限额由SSEFC设定，SSEFC有权根据情况调整持仓限额。目前，SSEFC规定单个交易商单个合同单边持仓限额为10000 TEU（欧洲航线）或者5000 FEU（美西航线）。
涨跌停板制度：运价交易合同在一个交易日中的成交价格不能高于或者低于以该合同上一交易日结算价为基准的涨跌幅度，超过该范围的报价将视为无效，不能成交。涨跌停板幅度由SSEFC设定，SSEFC有权根据市场风险状况调整合同的涨跌停板幅度。目前，SSEFC交易合同当日价格最大波动限制（涨跌停板幅度）设为上一交易日结算价的±5%。此外，运价交易合同上市首日，涨跌停板幅度为挂盘基准价的±10％。上市首日有成交的，于下一交易日恢复到合同规定的涨跌停板幅度；上市首日无成交的，下一交易日继续执行前一交易日的涨跌停板幅度。运价交易合同最后交易日涨跌停板幅度为上一交易日结算价的±10％。
引领几项创新
记者注意到，上海航交所总裁、SSEFC董事长张页在SSEFC网站开通致辞中用了“源头之新”，这既是鼓励也是期盼。SSEFC的揭牌也正如张页所期望的，给业界带来了一股“创新风”。
运价集中式交易史上第一次
集装箱运价集中式交易本身就是一个创新，其中还蕴含着一个趋势：集中式交易。
早在记者第一次采访SSEFC相关负责人时他就曾表示，“SSEFC采用航运运价的集中式交易方式，是航运史中的‘第一次’，符合世界主流发展模式，同时它的隐蔽性、市场流动性和市场敏感性非常高。新方式完全有可能在10年内替代场外交易，成为航运运价市场的主要形式。”
有业界专家也认为，场内交易具有交易所向交易参与者收取保证金、同时负责进行清算和承担履约担保责任的特点。此外，所有的交易者集中在一个场所进行交易，增加了交易的密度和交易量，一般可以形成流动性较高的市场，确属大势所趋。
首创交割价计算公式
交割价=（A＋B）/2，这是SSEFC给出的交割价计算公式。其中A=a，a为合同含交割日在内的最后五个交易日的结算价的加权平均价；B=b，b为当期上海航交所发布的SCFI对应分航线运价指数点。
这一交割价计算公式，也是业界首创。
SSEFC相关负责人介绍，航运运价中远期交易采用现金交割方式。在现金交割方式下，每一未平仓合约将于到期日结算时得以自动平仓。也就是说，在合约的到期日，空方无需交付集装箱，多方也无需交付合约总价值的资金，只是根据交割结算价计算双方的盈亏金额，通过将盈亏直接在盈利方和亏损方的保证金账户之间划转的方式来了结交易。现金交割与当日无负债结算在本质上是一致的，差别在于两点：一是结算价格的计算方式不同。二是现金交割后多空双方的头寸自动平仓，而当日无负债结算后双方的头寸仍然保留，且浮动盈利不计入可用资金。
由于交割价代表了现货市场当周的平均价格，因此，航运运价中远期交易将随着交割日的临近，不断向现货价格靠拢。
银行支持让步伐加快
虽然银企合作在航运领域已经算不上首创，但却也不得不提，因为正如SSEFC相关负责人所言：“航运界与银行的合作会非常迅速地促进上海国际航运中心建设，走的是一条捷径。”
3月18日,中国银行上海市分行与上海航交所签署全面战略合作协议，该行成为上海航交所控股的SSEFC的首批结算银行。3月25日，上海航交所与中国工商银行也签署了全面战略合作协议。
另据透露，目前SSEFC还在与数家银行接洽中，包括民生银行、建设银行、兴业银行、南京银行等。
会员制度有突破
SSEFC采用会员制的模式，目前的计划是发展100个会员，包括10个海外会员。但是与传统交易所不同的是，SSEFC是一种基于互联网基础上发展的一种新模式，将与100家会员共同打造覆盖全国的服务网络，它能给参与者提供集中交易更好的服务环境。公司本身不参与交易，而是作为交易的平台，只承担结算、风险管理、交易管理和部分经纪工作。
另外，SSEFC计划发展10个海外会员在国内也是一种突破。该相关负责人透露，国内会员方面，公司网站开通的第二天就有优秀的投资人和行业人士来咨询和洽谈，到目前已经有15家付款和15家在洽议。而国外会员的管理办法也正在积极制定和研讨中。“但无论如何，我们都会控制会员总量和保持质量。”SSEFC相关负责人表示。
这是一个新事物， 当然，新事物总免不了面临更多的挑战。
日前，波罗的海航运交易所（波交所）内部人士透露，波交所正在为其年交易额约为300亿美元的场外交易市场筹划建立一个中央电子全球交易平台“Baltex”。目前该中央电子交易系统已在试运行阶段，并获得了大交易商支持，计划于4月正式启动。
据记者了解，波交所很早就看到了运价集中式交易的大好前途，并曾予以试行，但终未成功。此次Baltex即将推出，除了证实集中式交易的趋势，也让SSEFC在未来踏足以集中式交易方式为主的国际干散货航线运价交易市场时，多了一个强有力的竞争者。
对此，张页并没有太多的担心，在对波交所“Baltex”表示欢迎的同时，他表示，“若说以前中国缺少航运衍生品，甚至在航运衍生品领域是一个空白，现在我们不是空白了，甚至是世界第一。并且上海航交所会坚持相关航运衍生品领域的研究，并不断开发出新产品。”
同时张页进一步表示，上海航交所最终目标是打造一个中国最权威的航运信息中心，现在所有的交易行为、服务行为都是为将来的信息中心打基础。有了现在的交易行为才会有数据，有了数据才能成为数据中心，最终才能成为信息中心。
我们衷心希望SSEFC为中国航运金融衍生品交易市场做出成绩，并祝愿航运信息中心实现的梦想早日成真。 [航运交易公报]