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中国５月外贸数据昨天公布，一如此前的预期，中国出口出现了一定回升，这主要受到了发达经济体需求的拉动。但中国５月份的进口却出现明显下降，这在很大程度上是因为利用大宗商品进行融资的套利交易近期出现下滑。整体来看，中国的贸易数据开始逐步揭开其真实的面纱。
具体来看，中国５月份出口同比上升７％，高于４月份的０．９％，这表明近期敦促地方政府加强实施出口退税等一系列举措开始起效，当然更加重要的是，发达经济体需求出现回升。上周五公布的美国非农就业数据显示，美国的总就业岗位终于回升至金融危机前的最高点，这表明美国经济在痛苦的５年调整后，基本上恢复了元气。外部经济状况的好转，表明中国未来一段时间的出口状况会持续改善，这一点已被中国海关所证实。
但对于中国来说，更加让人关心的是，５月份的进口数据同比下跌１．６％，不及４月份０．８％的增长，也大幅低于市场预期的６％。笔者认为，进口下跌主要是由于近期内地打击大宗商品融资造成的。
据媒体报道，中国监管部门最近对青岛港进行大宗商品贸易融资调查，包括相关公司是否重复抵押铜、铝或铁矿石现货来获取多项贷款。近期伴随着大宗商品价格的下跌，以大宗商品进口作为融资工具并进行套利活动等一系列行为逐步浮出水面，成为监管部门监控的重点。
在过去很长一段时间内，由于境内利率高于境外，同时人民币存在单边升值的趋势，很多企业通过大宗商品的进口来套取境内外利差和汇差。而近期由于人民币贬值、国内投资需求活动下降，加上大宗商品价格出现下滑，大宗商品的贸易融资出现显著风险，如果这样的趋势持续，中国的商业银行可能因此进一步收紧大宗商品融资业务，这将对未来进口造成进一步的压力。
由于进口增长疲弱，５月份的贸易顺差达３５９亿美元，高于４月份的１８５亿美元，这意味着未来人民币升值的压力将进一步增加。此外，欧洲央行推出新一轮量化宽松政策，将可能使中国在未来几个季度录得强劲的资本流入。
笔者认为美元兑人民币的中间价已经趋近峰值，这将使人民币汇率出现一段时间的平稳期，央行将继续引导人民币汇率，避免进一步大幅贬值。