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事件：
海关总署发布11月中国进出口情况数据，2013年11月进出口总值3706.09亿美元，环比增长9.1%，同比增长9.3%。贸易顺差进一步扩大，当月贸易顺差338.01亿美元，为2009年2月以来新高，前值为311亿美元。
主要观点：
本月进口增速略低于预期，相对处于稳态，受欧美经济复苏和年底主要大型节日的刺激，11月出口增速远超预期，这是一种正常现象，并不代表外贸形势彻底好转。
出口增长超预期，是否会持续好转，还需进一步特别是2014年一季度数据验证，欧美经济复苏动能仍是影响中国出口主要因素，虽然目前数据表明，美国经济增长处于相对乐观的水平，但美国量化宽松政策仍有随时退出的可能，而且欧洲经济方面依然存在一些风险因素；同时，人民币汇率不断突破汇改以来的新高，会进一步影响未来出口的预期，进而削薄外向型出口企业利润，加工贸易增速下滑。
进口低于预期，我们认为是因为两点，一是多数机构调高2013年经济增速，并对习李领导下的十八届三中全会改革措施看好，因此，10月“热钱”大幅流入，带动金融机构和央行口径外汇占款大幅增加，11月人民币汇率增升值较快，自11月8日人民币对美元中间价大幅升值95个基点报6.1355起，至12月5日近一个月的时间，人民币中间价一直在6.13上方波动。上周五(12月6日)，人民币对美元中间价报6.1232，创汇改以来新高。而11月贸易顺差再度创下新高，不排除有“热钱”通过贸易渠道跨境流入我国；事实上，在海关总署公布11月外贸顺差之前，国家外汇管理局12月7日就宣布，已于日前发布《关于完善银行贸易融资业务外汇管理有关问题的通知》，以遏制无真实交易背景的虚假贸易融资行为，防范异常外汇资金跨境流动，督促银行完善贸易融资真实性、合规性审核。第二，进口形势相对处于低位，某种程度上也表明国内企业需求不足，进出两旺表明外贸形势处于良好运行态势的可靠性更大。