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身处二级市场中，卖方分析师的职责不仅是判断航运业的大周期，在大周期中把握住阶段性的波峰和波谷，将基本面的季节性变化、短期驱动因素如实地呈现在投资者面前，也是非常有价值和必要的。在这篇报告中，我们对航运业在二季度的历史表现以及最新的供需变化进行了分析，试图探寻在未来一个季度中哪些子板块会有超预期的表现，哪些子板块的机会还需要继续等待。
二季度板块历史表现回顾：运价回升期，但超额收益偏弱
如果用一句话来概括过去10年中二季度航运板块的表现，那我们的结论就是：
二季度是航运业的运价回升期，但是超额收益的表现偏弱。具体来看运价的回升，因为受益于开工率上升和“中国因素”，二季度的散货和集运处于更为明显的运价回升期，而运价回落的油运业则进入了淡季投资思维。
散货：需求弱复苏与供给增速缓慢回落叠加
回顾历史我们发现，钢铁生产在二季度确实有季节性回暖，但这并未等量地传导到矿石需求上，而是有所削弱；散货运价在二季度的回暖，很大程度上还来自于净投放运力的压力减少。鉴于上半年的运力增速依然较快(预计同比增速在9%以上)，且目前来看上游的季节性需求恢复偏弱，在此背景下行业短期机会有限。但若从大周期视角出发，由于散货板块的现金流状况最差，很可能首先迎来拐点性机会，因此对于偏好大周期投资逻辑的投资者，我们建议战略性配置中远航运。
集运：弱平衡下结构性看好美线
尽管整体需求的复苏同样偏弱，但是美线的供需处于明显的好转阶段中，TSA与WTSA合并使供给集中度进一步上升，与箱量最相关的PMI和新屋开工数也表现良好。在4月底的美线谈判中可能出现超预期的局面，而在平淡的航运投资季中，这有可能成为唯一的亮点。首选标的为业绩弹性最大的中海集运。
油运：淡季≠没机会，但目前仍需等待
从国际视角来看，油运业在非景气年份基本没有明显超额收益；从A股视角来看，油运板块在二季度获得超额收益的概率较低，只有2012年的结构性需求变化较为明显和突出，但我们在2013年尚未发现可以使油运市场复制当年走势的事件性触发因素，建议投资者谨慎看待短期的投资机会。